为进一步提升宁波辖区投资者风险防范意识和自我保护能力，由中国证监会宁波监管局指导，由宁波市证券期货业协会协调会员单位实施，宁波电台经济广播（FM102.9），本周六15:30，开办投资者教育与保护特别节目《投资者之声》，我们将通过电台、微博、微信公众号等融媒体形式同时发布。按照计划，《投资者之声》节目将在今年的5月、7月、9月、12月推出，每个月都在周六播出。今天是5月份的第二期节目，由甬兴证券承办，感谢甬兴证券。

  A:年报全称是公司年度财务报表，根据名字可知，年报最重要的作用就是反映公司过去一年的经营状况，以及一年内的负债和收入情况。

  其实如果将股票投资所有的分析项目做一个排名分类，我个人觉得分析年报可以排在第一位。A股年报披露是在次年1月1日-4月30日，而相比一季报三季报滞后一个月时间窗口，中报滞后两个月时间窗口，年报滞后时间窗口要长很多，可见年报影响期限是所有财报中影响程度最深远的。

  但是很多投资者会说为什么我看了年报也没找到好股票赚到钱？从我们研究员角度来看，年报要分为预测年报和实际年报。首先，刚才提到了实际年报发布是滞后的，并且实际年报的信息对于投资来说，其实已经是过去时了，在这4个月的时间差里，很多年报信息已经反映在股票在市场上买卖的金额中了，该涨已涨完，该跌已跌完，反而到了年报发布当日，预期落地，业绩好的公司股票价格反而可能会跌。因此，实际年报更多是作为研究下一年公司基本面的辅助信息，我们用这一些信息作为历史数据，去做财务建模和新一年的盈利预测。

  所以，在分析过程中需要搭配预测年报。预测年报顾名思义是指对上市公司业绩情况的预测。一般来说，我们研究员会不定期对上市公司做调研，或者电话会议，了解公司目前的经营状况，比如在手订单，产能利用率，再结合整个行业的情况对公司营收、净利润、毛利率等做出预测，对公司做估值建模。所以投资的人能参考券商研究报告给出的公司估值对比目前公司估值，来判断股票在市场上买卖的金额是高了还是低了。

  第二种方法是参与“炒年报”行情。因为有三种情况上市公司是必须要在次年1月31日前就发布年报业绩预告的。这三种情况包括公司去年纯利润是负、去年实现扭亏为盈、和实现净利润同比增长或下降50%以上。简单来说就是上一年业绩非常好的，或者非常差的公司早早就披露了业绩。毕竟业绩好自信满满，开心都不用藏着，业绩太差干脆早点破罐子破摔。所以在业绩预告发布的时候，有很多公司业绩超预期就会大涨，反之低于预期可能直接隔天跳空低开。这实际上的意思就是我们平时说的“炒年报”的行情，一般就在在业绩预告发布最近一段时间窗口，并且越早，机会越好。

  所以总体来说，分析上市公司年报目的是辅助自己做出投资决策，并且最为关键的是利用预测年报对上市公司做未来展望，以及验证实际发生是否复合预测增长性。

  A:一份年报一般包含十二节内容，最重要的有6部分，分别是“公司业务概要”、“经营情况讨论与分析”、“重要事项”、“普通股股份变动及股东情况”、“董事、监事、高级管理人员和员工情况”、“财务报告”。

  第一节是重要提示和释义，主要用来解释年报里名词简称，当阅读年报有不懂的专业名词，可以在这部分翻一下。

  第二节公司简介和主要财务指标，主要财务指标都是摘自财务报告中的数据，能够说是一张浓缩的三大报表，让我们对公司当年的业绩有一个直观感受，赚钱了还是亏钱了。不过如果是初次接触此公司，还需要对比一下近几年的变化，判断一下趋势。

  公司业务概要这一节告诉我们公司是做什么的？公司的商业模式是怎样的？公司的核心竞争力有哪几个？和公司所在的行业情况如何？这节内容很重要，是我们不难发现上市公司及所在行业基本情况必看的内容，也能说是公司基本面最重要的部分。有些公司会把这部分内容合并到第四节经营情况讨论与分析里面。

  第四节经营情况讨论与分析里面这一节告诉我们公司当年主要做了些什么？取得了什么样的成绩？公司业务及财务数据有什么重大变化？

  第五节重要事项告诉我们公司经营中发生的重要事项，有些事项可能会影响企业未来的发展，有些事项可能埋藏着地雷。

  第六节普通股股份变动及股东情况告诉我们公司的大股东和实际控制人是谁？实际控制人持有公司多少股份？是否增持或减持？有没有质押？它能够在一定程度上帮助我们了解实际控制人在行为上是不是看好公司的未来发展。

  第七节和第十节优先股相关和公司债券其实是涉及到公司融资情况，是对财务报告内容的补充说明，不需要单独看。有些上市公司没有发行优先股或者公司债券，所以这两部分内容就是多余的。

  第八节董监高和员工情况也是重点，告诉我们公司的核心成员是谁？离职的核心团队成员是谁？核心团队成员的工作动力如何？核心团队成员的专业能力如何？尤其是研究一些药企、科技型企业，核心团队成员的背景是非常重要的。

  第九节公司治理其实很重要，但是一般都是一套格式化的文字，所以也不是很重要。

  第十一节财务报告就是整个年报的重中之重了，是经会计师事务所审计的年度财务报告，主要包括三方面的内容：审计报告、财务报表、财务报表附注，是对公司过去一年的财务状况、经营成果和现金流量的综合反映以及详细解释。这部分内容是年报的核心，是我们对公司进行财务分析的主要信息来源。

  通过仔细研读上述内容，再加上有效的分析方法，我们基本可以判断出一家公司是不是真正的好公司。

  资产负债表和利润表可以对比里看，一个反映的是某个时点公司的家底有点多少，比如年报的资产负债表，就是一家公司在12月31日这天公司资产状况的一个静态截图。

  利润表则相对动态，是个时期表。是在一段时间内，公司赚了或亏了多少钱。比如年报利润表的数据就是在过去这一年时间里的所有交易形成的，是过去一年的盈利状况。

  现金流量表则是在一段时间内，公司现金流动情况，即流出了多少钱、流入的多少钱。主要展示公司的现金流动情况（流入和流出），以及具体的流动构成及其来源和去处。因为该表所呈列的数据是由一段时期资金流动形成，所以从时间性质上来讲，也是个时期表。

  三表之中我个人认为最重要的是利润表，比如我们财务建模，都是先从利润表出发，再到另外两张表。不过具体要分析一个公司财务健康情况，现金流量表是非常重要的，因为在三表之中，它是最难造假的。我们通过这三张报表，来了解一家公司它的资产是在扩张还是在萎缩，利润是增长还是在减少，现金流是否吃紧，从而来调整我们的投资计划。

  Q:公司管理层对公司最为熟悉，他们怎么看过去一年的经营状况和未来发展，就是管理层讨论分析

  A:对投资人来说，年报就是一家公司的体检报告，如果说前面三大报表是体检的重要数据，那么业务讨论的表述就是诊断的总结与评估。这一节是文字描述最多的章节，也是我们做主观判断最核心的内容。其实在我们粗略扫完公司主要财务指标后，心中多少会有些疑问，在这一部分应该大多都可以找到答案。

  比如我们想知道今年营收为什么翻倍了？库存为什么一下多了50%？毛利率为什么下滑了。一个比较典型的案例是我们看2020年公司财报，发现很多上市公司毛利率都下滑了3个点左右，然后很多投资人就误以为是公司盈利能力出现下滑，我们在路演的时候也经常被问道这个毛利率的问题。但事实上并不是盈利能力下滑，而是2020年实行新会计准则，要求把运输费从销售费用调整到营业成本，所以这使得许多公司，尤其是靠出口公司，当年毛利率就下滑很严重。但这个变化在年报的业务讨论分析里是说明了的。

  还有另外一个重点内容，这个章节会拆解公司主营业务收入构成。我们经常买热门概念股，产业链方向选对了，但是个股就是不涨。例如去年半导体行业火爆的时候，其实推动行情的是中上游芯片设计、材料这些企业，然后有些投资人就买了下游做封测的企业。虽然都是半导体，去年下游这些企业就是不涨，因为封测本身国产替代率就很高了，去年半导体行业利好对他们来说起不到提振作用。所以通过分析公司主营构成，可以让我们选择核心业务更符合热门概念的公司，当然也可以帮助我们排掉一些“挂羊头卖狗肉”蹭概念的公司。

  第一种是重大诉讼、仲裁事项，如果有披露这方面事项则应该重点关注。比如有些公司涉及债务纠纷，上市公司如果作为债权人，投资者要持续关注能不能收回债权，如果收不回来，公司是要计提损失的。

  第二类重要事项是公司兼并收购、股权转让等事项，例如收购事件，我们大家可以重点看一下吸收合并资产的利润占当年公司利润比重大不大，如果特别大，当年利润增速会特别高，但是这种增速正常情况下不会持续，有时候是上市公司来创造业绩的一种手段。所以我们更多要看收购的资产是否和公司业务有协同作用，能否长远的改善公司整体资产质量。另外一种则是一些上市公司收购很庞大的资产，就如同“蛇吞象”。像这种收购一般会产生大额商誉，也产生很多重组费用，就有点像消化不良。后续我们则要关注资产重组情况和商誉减值问题。

  第三类重大事项涉及到关联交易，就是母公司和子公司之间发生的业务往来，我们重点看一下关联交易占比大不大，特别大的话要引起注意，可能涉及到利益输送。

  当然还有一些其他重大事项，例如上市公司聘任、解聘会计师事务所，如果变更很频繁，也要引起关注。其他重大事项这里时间关系就不多说了，你们可以在实操中慢慢摸索。

  一份年报一般包含十二节内容，最重要的有6部分，分别是“公司业务概要”、“经营情况讨论与分析”、“重要事项”、“普通股股份变动及股东情况”、“董事、监事、高级管理人员和员工情况”、“财务报告”。

  各位投资者，后期我们仍将在适当时间，邀请甬兴证券研究员詹烨为我们解读年报和其它报告，今天就聊到这里，再会！